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【年度連載】不畏浮云遮望眼，篤定前行穩(wěn)致遠(yuǎn) | 納微科技上市兩周年記
發(fā)布日期：2023-06-24
2023年6月23日，納微科技（688690.SH）上市兩周年。
這兩年來，科創(chuàng)板在快速發(fā)展。納微科技作為科創(chuàng)板的明星上市公司之一，也經(jīng)歷了主業(yè)的快速發(fā)展，股價(jià)的高開和回落，以及下游重要客戶之一——?jiǎng)?chuàng)新藥行業(yè)的波動及創(chuàng)新藥向基礎(chǔ)研究、原始創(chuàng)新和滿足臨床未滿足的剛性需求的上下求索。
這兩年來，變化的是納微科技每年的經(jīng)營數(shù)據(jù)、增長幅度和股票價(jià)格，不變的是納微科技及其創(chuàng)始人江必旺博士的“以創(chuàng)新、贏尊重、得未來”的理念以及對基于高性能納米微球制備底層技術(shù)的持續(xù)疊加創(chuàng)新和加快拓展應(yīng)用的不懈追求。在此，我們謹(jǐn)向包括納微科技創(chuàng)始人江必旺博士在內(nèi)的一批“腳踏實(shí)地，精益求精，篤定前行，行穩(wěn)致遠(yuǎn)”的中國科創(chuàng)企業(yè)家致敬！
PART 1
歲月回眸是對奮斗者
最好的評價(jià)和鼓勵(lì)
作為納微科技的一級市場A輪領(lǐng)投機(jī)構(gòu)，作為一家聚焦生物醫(yī)藥及生物新材料的有情懷的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，我們天匯資本已與江必旺博士共同探討納米微球行業(yè)第九年，已連續(xù)兩年抒寫納微科技上市后的復(fù)盤與回顧。
01
2021年6月的首篇：
為什么會領(lǐng)投納微科技的A輪
2021年6月23日，納微科技上市時(shí)，作為納微科技一級市場A輪的領(lǐng)投機(jī)構(gòu)，我們天匯資本曾編發(fā)了《一級市場A輪領(lǐng)投機(jī)構(gòu)對納微科技的投資復(fù)盤與思考》（簡稱《復(fù)盤與思考》），回顧了投資納微科技的主要經(jīng)歷、兩次投資的邏輯、對納微科技未來發(fā)展的思考以及天匯資本的投資聚焦、策略及投后賦能。我們認(rèn)為，納微科技基于近15年的沉淀與積累，掌握全球原始創(chuàng)新產(chǎn)品——高性能納米微球制備的底層技術(shù)，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域從平板顯示向醫(yī)藥生物、體外診斷等領(lǐng)域橫向和縱向不斷深耕和拓展，并伴隨全球第四次制藥工業(yè)新浪潮和中國生物醫(yī)藥創(chuàng)新力量崛起，將迎來歷史性發(fā)展機(jī)遇。
02
2022年6月的第二篇：
納微科技上市一周年回顧的幾個(gè)關(guān)鍵詞
2022年6月22日，在納微科技上市滿一周年之際，我們天匯資本團(tuán)隊(duì)再次提筆抒寫了《A輪領(lǐng)投機(jī)構(gòu)對納微科技上市一周年來的回顧與展望》，作為《復(fù)盤與思考》的姊妹篇（簡稱《回顧與展望》），與大家一起回顧納微科技上市一年來所取得的主要成績和重要里程碑，并用幾個(gè)關(guān)鍵詞“強(qiáng)研發(fā)、大拓展、高成長、高估值、大未來”，來濃縮納微科技上市一年來的主要發(fā)展特點(diǎn)。
03
2023年6月的第三篇：
如何對納微科技上市兩周年來進(jìn)行回顧和展望
再回首，科創(chuàng)板自2019年7月22日開板至今，科創(chuàng)板指數(shù)還在1000點(diǎn)左右徘徊（2023年6月21日收盤指數(shù)917點(diǎn)）；納微科技的主營收入/凈利潤從2017年的5713.54萬元/1223.60萬元，增長到2022年的7.06億元/2.75億元；納微科技的股價(jià)從2021年6月23日的開盤價(jià)93元/股（當(dāng)日科創(chuàng)板開盤指數(shù)945點(diǎn)，其后股價(jià)最高128.88元/股<除權(quán)前>），到現(xiàn)在的40.67元/股。
那么，納微科技過去兩年的基本面變化了嗎？其未來的基本面又將何去何從？
PART 2
股市橫盤整理時(shí)的研讀
最期盼理性和價(jià)值
納微科技經(jīng)過十五年的專注投入，產(chǎn)品種類齊全、應(yīng)用項(xiàng)目豐富、市場占有率高，已經(jīng)成長為國產(chǎn)色譜填料和層析介質(zhì)產(chǎn)品行業(yè)龍頭。同時(shí)，單分散軟膠微球制備技術(shù)、核酸親和層析介質(zhì)、核酸固相合成載體、實(shí)驗(yàn)室級層析膜產(chǎn)品、工業(yè)級蛋白純化系統(tǒng)、核酸固相合成儀、化學(xué)發(fā)光用磁珠等多款重磅產(chǎn)品也加大研發(fā)投入及客戶驗(yàn)證，為后續(xù)業(yè)績持續(xù)增長奠定發(fā)展后勁。另外，公司引進(jìn)大量優(yōu)秀人才，推動管理團(tuán)隊(duì)全面升級，實(shí)現(xiàn)長效激勵(lì)機(jī)制，為公司后續(xù)長遠(yuǎn)發(fā)展提供強(qiáng)有力的人才保障。
公司還通過自主創(chuàng)新+并購整合，產(chǎn)品布局縝密，覆蓋了生物醫(yī)藥領(lǐng)域從小分子/天然產(chǎn)物—重組蛋白/抗體—基因治療/細(xì)胞治療/核酸藥物等，到色譜填料/層析介質(zhì)—色譜分析耗材—純化層析系統(tǒng)/分析儀器，進(jìn)一步完善公司分離純化整體解決方案，積極的產(chǎn)品布局與下游生物醫(yī)藥技術(shù)發(fā)展環(huán)環(huán)相扣，未來將牢牢抓住下游技術(shù)更迭帶來的新增長點(diǎn)。體外診斷等新業(yè)務(wù)蓄勢放量，未來將共同驅(qū)動公司業(yè)績的快速增長。
01
自主研發(fā)與產(chǎn)業(yè)整合雙輪驅(qū)動，推動技術(shù)代際更迭及產(chǎn)品布局
上市兩年來，公司依托微球材料底層制備技術(shù)優(yōu)勢，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域陸續(xù)推出核-殼型軟硬膠結(jié)合 Protein A親和層析介質(zhì) UniMab EXE、新一代陰離子交換層析介質(zhì)UniGel-65Q HC、專用于mRNA分離的親和層析介質(zhì)NanoGel dT20、具有超大孔道結(jié)構(gòu)（500埃/1000埃/1250埃/1500埃等）的小粒徑硅膠色譜填料等新產(chǎn)品；體外診斷領(lǐng)域完成了100nm羧基乳膠微球、200nm時(shí)間分辨熒光微球的放大轉(zhuǎn)產(chǎn)，120nm羧基乳膠微球的性能改進(jìn)，以及300nm 時(shí)間分辨熒光微球、1.5μm鏈霉親和素磁珠小規(guī)模重復(fù)生產(chǎn)；并收購了英菲尼，協(xié)作開展兩款新型核酸提取磁珠的開發(fā)及與市場各家主流核酸提取試劑盒的適配；平板顯示領(lǐng)域完成了黑色間隔物微球客戶端的技術(shù)參數(shù)、穩(wěn)定性和適用性驗(yàn)證，并已經(jīng)導(dǎo)入部分車載顯示屏客戶。
上市兩年來，公司通過現(xiàn)金方式收購國產(chǎn)蛋白純化設(shè)備龍頭企業(yè)賽譜儀器，將公司產(chǎn)品線從色譜填料和層析介質(zhì)、色譜分析耗材延伸至純化層析系統(tǒng)；通過現(xiàn)金方式收購國產(chǎn)色譜儀器領(lǐng)軍企業(yè)福立儀器，將公司產(chǎn)品線完成從色譜填料/層析介質(zhì)、色譜柱到分析儀器的覆蓋；通過將賽譜儀器、福立儀器納入合并報(bào)表范圍，各方可以進(jìn)一步發(fā)揮在技術(shù)研發(fā)、市場銷售和客戶拓展方面的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的良性發(fā)展；公司通過現(xiàn)金方式收購一家美國分離純化CRO公司RILAS，有助于快速拓展在美國的生物分子分離純化業(yè)務(wù)，促進(jìn)公司的產(chǎn)品滲透進(jìn)入北美市場。
02
招賢納士，大力引進(jìn)優(yōu)秀人才，管理團(tuán)隊(duì)全面升級
上市兩年來，公司陸續(xù)引進(jìn)多位在生命科學(xué)行業(yè)具有深厚積累和具有跨國公司高層領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)驗(yàn)的管理和技術(shù)人才，全面提升銷售、市場、應(yīng)用技術(shù)及公司運(yùn)營等環(huán)節(jié)的綜合競爭力。公司聘任曾任職安捷倫科技有限公司全球副總裁兼生命科學(xué)與化學(xué)分析事業(yè)部大中華區(qū)總經(jīng)理、GE醫(yī)療集團(tuán)生命科學(xué)部大中華區(qū)總經(jīng)理的牟一萍女士出任公司總經(jīng)理，領(lǐng)導(dǎo)公司全面提升銷售、市場、應(yīng)用技術(shù)及運(yùn)營等環(huán)節(jié)的綜合競爭力；公司聘任王冬博士及多位有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的商業(yè)人才，構(gòu)建完整的營銷團(tuán)隊(duì)；在產(chǎn)品研發(fā)及應(yīng)用技術(shù)方向，公司陸續(xù)引進(jìn)陳武博士、周新博士、王志成博士、米健秋博士、楊凌露博士等多位具有海外留學(xué)背景和跨國企業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)的高端技術(shù)專家，進(jìn)一步鞏固公司在新材料產(chǎn)品開發(fā)和分離純化應(yīng)用技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢地位；在生產(chǎn)部門，引進(jìn)具有國際知名制藥企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)的雒家良博士領(lǐng)導(dǎo)質(zhì)量和生產(chǎn)體系提升工作。同時(shí)為引進(jìn)高端人才和專家資源、激勵(lì)部分核心員工，于2022年9月向26名激勵(lì)對象授予員工持股平臺部分預(yù)留的激勵(lì)份額。
03
參與設(shè)立微球基金，加強(qiáng)對外合作及投資孵化，助力微球材料橫向拓展
納微科技上市后，聯(lián)合蘇州天使母基金、園豐資本、納米科技公司、德美化工、天匯資本等發(fā)起蘇州天匯微球基金，基金主要投資方向?yàn)榧{米微球的上下游關(guān)鍵技術(shù)和項(xiàng)目，及其應(yīng)用在診斷、色譜分析、細(xì)胞療法、藥物研發(fā)與藥物遞送、光電/半導(dǎo)體等電子信息、食品安全檢測、環(huán)保監(jiān)測、產(chǎn)業(yè)等細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)秀早期項(xiàng)目。該基金的設(shè)立，將更好導(dǎo)入專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在股權(quán)投資領(lǐng)域的資源和優(yōu)勢，助力公司篩選、儲備、培育優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，助力微球材料橫向拓展，推動不同領(lǐng)域微球產(chǎn)品研發(fā)速度，推動納微科技成為世界一流的高性能微球“芯”材料智造和應(yīng)用的領(lǐng)導(dǎo)者。
江必旺博士曾說，納微科技的夢想不僅要把納米微球產(chǎn)業(yè)做好，還希望能助力更多的科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，解決更多的卡脖子技術(shù)問題。而原創(chuàng)研究實(shí)現(xiàn)應(yīng)用轉(zhuǎn)化非常不容易，許多科學(xué)家會低估產(chǎn)業(yè)化的難度，納微科技期望通過在微球材料領(lǐng)域的基礎(chǔ)研究和應(yīng)用轉(zhuǎn)化的經(jīng)驗(yàn)，并借助該基金的投資孵化來幫助更多的科技人才創(chuàng)業(yè)，成功跨越技術(shù)到產(chǎn)品、實(shí)驗(yàn)室到市場的鴻溝。目前蘇州天匯微球基金已有多個(gè)儲備項(xiàng)目在推進(jìn)投資流程，其中多數(shù)項(xiàng)目與納微科技有較好產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。
04
持續(xù)開發(fā)和儲備臨床后期項(xiàng)目，在保持現(xiàn)有主業(yè)增速的同時(shí)，增添未來發(fā)展后勁
上市兩年來，納微科技主營業(yè)收入及歸母凈利潤呈現(xiàn)大幅增長。受下游biotech企業(yè)資金短缺、研發(fā)進(jìn)展推遲、以及核酸檢測用磁珠產(chǎn)品收入減少等不利影響，2023年一季度公司業(yè)績承壓，但公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入及客戶拓展，長遠(yuǎn)來看公司仍然保持了較大的業(yè)績增長的潛力。
客戶數(shù)量以及產(chǎn)品應(yīng)用的項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)增加，臨床后期項(xiàng)目有望加快業(yè)績增長。2022年公司色譜填料和層析介質(zhì)產(chǎn)品銷售的客戶數(shù)量為611家，較上年增加111家，和上市當(dāng)年（2021年H1）相比，增加了近一倍。2022年公司應(yīng)用于藥企生產(chǎn)或三期臨床項(xiàng)目的色譜填料和層析介質(zhì)產(chǎn)品銷售收入約2.6億元，占2022年收入的58.41%。2022全年色譜填料和層析介質(zhì)導(dǎo)入共有約928個(gè)項(xiàng)目應(yīng)用，占公司累計(jì)應(yīng)用項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)總數(shù)的比例約41.52%，分產(chǎn)品來看抗體項(xiàng)目330個(gè)，多肽/寡核苷酸176個(gè)，疫苗143個(gè)，抗生素88個(gè)；臨床III期及商業(yè)化項(xiàng)目共計(jì)93個(gè)。公司客戶數(shù)量快速增長、豐富的臨床III期及商業(yè)化項(xiàng)目，為未來業(yè)績增長提供強(qiáng)有力的支撐。
公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新投入，為公司業(yè)績高質(zhì)量增長奠定基礎(chǔ)。上市兩年來，公司研發(fā)投入持續(xù)大幅增長，其中2023年一季度研發(fā)投入同比增長率高達(dá)136.89%。公司陸續(xù)推出新一代陰離子交換層析介質(zhì)UniGel-65Q HC、STS0100寡核苷酸合成儀、NmPILOT系列中試層析預(yù)裝柱等新產(chǎn)品，同時(shí)，2023年度公司重點(diǎn)新產(chǎn)品Protein A親和層析介質(zhì)升級、核酸合成載體微球、高性能雜化硅膠、羥基磷灰石（CHT）層析介質(zhì)等均進(jìn)入研發(fā)后期階段，為公司后續(xù)高質(zhì)量的業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
PART 3
后記與展望
伴隨著中國生物制藥產(chǎn)業(yè)快速崛起，市場對上游設(shè)備和耗材的需求不斷擴(kuò)大，國外貿(mào)易環(huán)境的變化和產(chǎn)業(yè)鏈安全穩(wěn)定的需求，催化了生物制藥的國產(chǎn)上游廠商加快獨(dú)立自主發(fā)展，提供更多優(yōu)質(zhì)供給。資本推動了上游產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步，也催生了產(chǎn)業(yè)適度的泡沫。從2021年下半年開始的資本寒冬至今，大量biotech企業(yè)出現(xiàn)融資困難和現(xiàn)金流短缺，從而也傳導(dǎo)到了上游的CXO行業(yè)，市場上似乎到處都是悲觀的消息。然而，正如暢銷書《對沖基金風(fēng)云錄》的作者巴頓·比格斯所說“投資實(shí)踐中，便宜和好消息不會同時(shí)出現(xiàn)”。人們總是高估短期變化帶來的負(fù)面影響，而低估長期積累帶來的成長復(fù)利。從企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展來看，只有依靠腳踏實(shí)地的技術(shù)創(chuàng)新，滿足未及的市場需求，才是行穩(wěn)致遠(yuǎn)之道。
我們深知，中國股市近年橫盤整理、近期波動有所加大是暫時(shí)的，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化和國家實(shí)力的日益強(qiáng)大，資本市場作為國民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的功能終將充分體現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)上市公司的基本面所隱含的股票價(jià)值終將引導(dǎo)股票價(jià)格“王者歸來”。
合抱之木，生于毫末；九層之臺，起于累土。做開創(chuàng)性的事業(yè)，自古華山一條道。納微科技始終秉持“以創(chuàng)新、贏尊重、得未來”的理念，圍繞“基礎(chǔ)創(chuàng)新、核心突破、鏈?zhǔn)窖由?、多元并重、共?chuàng)共贏”的發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)持自主創(chuàng)新，推動技術(shù)代際更迭，積極產(chǎn)品布局，加大人才引進(jìn)和合作資源整合力度，培養(yǎng)多個(gè)增長點(diǎn)。在后疫情時(shí)代，生物醫(yī)藥行業(yè)加速“去偽存真”，“大浪淘沙”仍將持續(xù)，但螺旋式上升的形態(tài)未變，那些有堅(jiān)實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)、系列前瞻布局、持續(xù)自主創(chuàng)新的優(yōu)秀上市公司，必將有更美好的未來。
（注：上述相關(guān)數(shù)據(jù)資料，主要來自于納微科技已公開的招股說明書、年度與季度報(bào)告等文件。上述相關(guān)觀點(diǎn)，僅為天匯資本的投資分析及思考，不構(gòu)成對公眾投資者的投資決策建議。）