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一級(jí)市場(chǎng)A輪領(lǐng)投機(jī)構(gòu)對(duì)納微科技的投資復(fù)盤(pán)與思考
發(fā)布日期：2021-06-23
2021年6月23日，天匯資本管理的天匯紅優(yōu)基金2017年A輪領(lǐng)投、疌泉天匯蘇民投基金2019年加持投資的優(yōu)秀企業(yè)-蘇州納微科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“納微科技”或“公司”，股票代碼：688690.SH）在上交所科創(chuàng)板成功掛牌上市，首日開(kāi)盤(pán)價(jià)93.00元/股，開(kāi)盤(pán)漲幅達(dá)1052.42%，是科創(chuàng)板設(shè)立以來(lái)首日開(kāi)盤(pán)漲幅超過(guò)1000%的為數(shù)不多的公司。以首日開(kāi)盤(pán)價(jià)計(jì)，天匯資本A輪領(lǐng)投基金的賬面浮盈符合預(yù)期。
納微科技上市儀式現(xiàn)場(chǎng)
一、天匯資本投資納微科技的主要經(jīng)歷
天匯資本管理的天匯紅優(yōu)基金于2017年上半年A輪領(lǐng)投納微科技。其后，納微科技于2018年下半年獲華興資本B輪投資，于2019年下半年獲高瓴資本領(lǐng)投，紅杉資本、藥明康德、天匯紅優(yōu)基金LP-國(guó)投創(chuàng)合等知名投資機(jī)構(gòu)共同投資，天匯資本管理的疌泉天匯蘇民投基金繼續(xù)加持投資。
二、天匯基金2017年A輪領(lǐng)投并追加投資納微科技的邏輯
1、納微科技至2017年已臥薪嘗膽專(zhuān)注研究開(kāi)發(fā)全球原始創(chuàng)新產(chǎn)品-高性能納米微球整整10年，是典型的全球原始創(chuàng)新硬科技企業(yè)。
納微科技成立于2007年，是目前全球極少數(shù)幾家可以同時(shí)規(guī)?；苽錈o(wú)機(jī)和有機(jī)高性能納米微球材料的公司之一。公司成功將產(chǎn)品應(yīng)用于生物醫(yī)藥、平板顯示、分析檢測(cè)及體外診斷等眾多領(lǐng)域，打破了國(guó)外領(lǐng)先企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)的技術(shù)和產(chǎn)品壟斷，加快了高性能色譜填料和間隔物微球的國(guó)產(chǎn)化速度，推動(dòng)了國(guó)產(chǎn)自主研發(fā)產(chǎn)品進(jìn)入歐美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的進(jìn)程。
高性能微球材料是生物醫(yī)藥、平板顯示、分析檢測(cè)及體外診斷等領(lǐng)域不可或缺的核心基礎(chǔ)材料，其制備與應(yīng)用技術(shù)被《科技日?qǐng)?bào)》列為制約中國(guó)工業(yè)發(fā)展的35項(xiàng)“卡脖子”技術(shù)之一。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)用于生物大分子藥物和有機(jī)小分子藥物分離純化的色譜填料/層析介質(zhì)微球等核心材料基本依賴(lài)進(jìn)口，成本長(zhǎng)期居高不下，且事關(guān)國(guó)家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈安全，是中國(guó)生物制藥產(chǎn)業(yè)邁向自主可控、降低生產(chǎn)成本的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。
納微科技微球材料產(chǎn)品
2、天匯基金2017年A輪領(lǐng)投納微科技的主要邏輯
天匯資本2017年A輪領(lǐng)投納微科技，彼時(shí)公司色譜填料/層析介質(zhì)微球產(chǎn)品在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的應(yīng)用尚處于關(guān)鍵爬坡階段，其生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售收入也僅3700萬(wàn)元。天匯資本基于深入行研和充分盡調(diào)，尤其與公司創(chuàng)始人江必旺博士“以創(chuàng)新、贏尊重、得未來(lái)”之經(jīng)營(yíng)理念的深度共鳴，快速做出現(xiàn)在看來(lái)當(dāng)時(shí)是多么準(zhǔn)確和前瞻的專(zhuān)業(yè)判斷。具體如下（包括但不限于）：
（1）層析介質(zhì)是生物制備工藝下游分離純化關(guān)鍵材料，與分離純化工藝關(guān)聯(lián)度強(qiáng)，導(dǎo)入周期長(zhǎng)，納微科技掌握的微球精準(zhǔn)制備是層析介質(zhì)的底層技術(shù)，占領(lǐng)了關(guān)鍵技術(shù)的制高點(diǎn)，建立了難以逾越的護(hù)城河。
（2）色譜填料/層析介質(zhì)微球是單克隆抗體、融合蛋白、疫苗、胰島素、多肽等生物藥以及抗生素、手性藥物、天然藥物等小分子藥物的重要的分離純化材料，直接決定了藥品的純度和質(zhì)量，也是主要生產(chǎn)成本所在。單克隆抗體生產(chǎn)中，下游分離純化環(huán)節(jié)成本即占據(jù)整個(gè)生產(chǎn)成本的65%以上。所以，使用納微科技優(yōu)質(zhì)的微球產(chǎn)品，在確保產(chǎn)品品質(zhì)的同時(shí)，還將有效降低生產(chǎn)成本。
（3）中國(guó)生物制藥行業(yè)未來(lái)必將加速發(fā)展，更多產(chǎn)品將由臨床前研發(fā)階段進(jìn)入臨床研究，并陸續(xù)開(kāi)始商業(yè)化進(jìn)程。根據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局藥品審評(píng)報(bào)告，2020年受理的生物藥申報(bào)臨床（IND）580件，相比2016年的180件，增長(zhǎng)322%。與此同時(shí)，納微科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也由2017年度的5713.54萬(wàn)元增長(zhǎng)至2020年度20,499.29萬(wàn)元，增長(zhǎng)358.78%，其中，公司生物醫(yī)藥板塊三年間年均增長(zhǎng)120%，高于公司整體營(yíng)收增長(zhǎng)。歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)也由2017年度的1223.60萬(wàn)元增長(zhǎng)至2020年度的7,269.28萬(wàn)元，增長(zhǎng)594.09%。
根據(jù)上述分析，站在現(xiàn)在的角度可以看出，天匯資本2017年投資納微科技的邏輯在現(xiàn)在得到了很好的驗(yàn)證。隨著中國(guó)生物醫(yī)藥、平板顯示、分析檢測(cè)及體外診斷等眾多領(lǐng)域的持續(xù)加快發(fā)展，我們有理由相信納微科技的未來(lái)仍然值得期待！
天匯團(tuán)隊(duì)部分成員與納微科技董事長(zhǎng)江必旺博士合影
三、天匯資本對(duì)納微科技未來(lái)發(fā)展的思考
伴隨納微科技本次成功上市，公司品牌影響力快速提升，公司戰(zhàn)略合作資源進(jìn)一步匯聚，將有利于公司圍繞核心技術(shù)在產(chǎn)品布局和市場(chǎng)拓展上持續(xù)發(fā)力。
天匯資本對(duì)于納微科技未來(lái)的發(fā)展有如下幾點(diǎn)思考：
其一，納微科技在生物醫(yī)藥板塊中的硅膠填料、聚合物填料及離子交換填料積累了大量的下游客戶(hù)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，許可客戶(hù)的產(chǎn)品已經(jīng)由臨床前進(jìn)入臨床，并陸續(xù)完成I、II、III期臨床研究，進(jìn)入商業(yè)化生產(chǎn)和銷(xiāo)售。因此，對(duì)于納微科技的色譜填料/層析介質(zhì)微球的需求也將會(huì)呈現(xiàn)較好增長(zhǎng)；
其二，納微科技多年堅(jiān)持研發(fā)投入占營(yíng)收比例高達(dá)20%以上，高載量ProteinA親和填料基球等研發(fā)取得較大進(jìn)展；
其三，納微科技以色譜填料和層析介質(zhì)為切入點(diǎn)，布局分離純化設(shè)備領(lǐng)域，為下游客戶(hù)提供整體解決方案，拓展市場(chǎng)天花板；
其四，納微科技常熟基地已順利投產(chǎn)，規(guī)?；a(chǎn)能力進(jìn)一步提升，多因素將推動(dòng)其生物醫(yī)藥板塊業(yè)務(wù)持續(xù)較好增長(zhǎng)；
其五，納微科技的光電、體外診斷等其他板塊也在蓄勢(shì)崛起。
四、天匯資本的投資聚焦、策略及投后賦能的小結(jié)
天匯資本堅(jiān)持“專(zhuān)業(yè)化、早期化、平臺(tái)化、國(guó)際化”的“四化”投資策略，積極引入產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈、服務(wù)鏈等關(guān)鍵行業(yè)資源。
在2017年投資納微科技之后，天匯資本在其下游客戶(hù)資源、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、人力資源、上市服務(wù)等多方面為公司發(fā)揮了積極作用。
天匯資本基于對(duì)醫(yī)健前沿技術(shù)與發(fā)展趨勢(shì)的理解，以行業(yè)研究為主要抓手，已在mRNA與單抗等創(chuàng)新藥、CRO、合成生物學(xué)、體外診斷核心酶原料、遺傳病和腫瘤基因檢測(cè)、腫瘤早篩早診、腫瘤精準(zhǔn)診療、精準(zhǔn)手術(shù)及有關(guān)高端醫(yī)療設(shè)備等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域賽道進(jìn)行了系統(tǒng)布局，期待向資本市場(chǎng)輸送更多優(yōu)秀的上市公司。
（注：上述相關(guān)近期的數(shù)據(jù)資料，主要來(lái)自于納微科技已公開(kāi)的招股說(shuō)明書(shū)等文件。上述相關(guān)觀點(diǎn)，僅為天匯資本的投資邏輯及思考，不構(gòu)成對(duì)公眾投資者的投資決策建議。）