天匯資本袁安根：如何看待創(chuàng)新藥投資的短期震蕩與長(zhǎng)期機(jī)會(huì)？
發(fā)布日期：2022-01-29
剛剛過(guò)去的2021年，世紀(jì)疫情蝶變沖擊，百年變局加速演進(jìn)，特別是對(duì)于生物醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，行業(yè)政策與資本市場(chǎng)快速變革與發(fā)展。
2021年下半年以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)醫(yī)藥板塊股價(jià)繼續(xù)呈現(xiàn)大幅下挫，對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)投資影響如何？專(zhuān)業(yè)資本如何看待并推動(dòng)大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展？面對(duì)藥品集采力度加大、交易所對(duì)創(chuàng)新藥企業(yè)商業(yè)化前景的關(guān)注、國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈瓶頸亟待突破、創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)結(jié)果“黑天鵝事件”日漸增多等更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定的外部環(huán)境，什么樣的創(chuàng)新藥企業(yè)將繼續(xù)受到投資者青睞？等等。
針對(duì)以上問(wèn)題，深耕醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資已20年的天匯資本創(chuàng)始人袁安根作了專(zhuān)題回應(yīng)，讓我們一起來(lái)了解他是如何看待創(chuàng)新藥投資的短期震蕩與長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。
Q：2021年發(fā)生了很多事，對(duì)醫(yī)療行業(yè)來(lái)說(shuō)尤其如此，比如說(shuō)大量的未盈利藥企上市、市值up and down、集采的全面推進(jìn)等。能不能請(qǐng)您選出去年對(duì)醫(yī)療投融資行業(yè)影響最大的幾件事，談?wù)勊鼈円呀?jīng)或即將如何改變這個(gè)行業(yè)？
A：過(guò)去一年對(duì)醫(yī)療投資融資行業(yè)最有影響的幾件事：1. CDE（國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心）在2021年11月19日正式發(fā)布并施行《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》。《指導(dǎo)原則》中提出新藥研發(fā)應(yīng)該以為患者提供更優(yōu)（更有效、更安全或更便利等）的治療選擇作為最高目標(biāo)。以患者為核心的抗腫瘤藥物研發(fā)的理念，不僅僅體現(xiàn)在對(duì)患者的需求、反饋信息的收集、分析方法學(xué)的完善，而是從確定研發(fā)方向，到開(kāi)展臨床試驗(yàn)，都應(yīng)該貫徹以臨床需求為導(dǎo)向的理念，開(kāi)展以患者為核心的藥物研發(fā)，從而實(shí)現(xiàn)新藥研發(fā)的根本價(jià)值——解決臨床需求，實(shí)現(xiàn)患者獲益的最大化。《指導(dǎo)原則》的發(fā)布無(wú)疑對(duì)創(chuàng)新藥研發(fā)提出了更高的要求，也給當(dāng)下火熱、同質(zhì)化嚴(yán)重的創(chuàng)新藥行業(yè)降了下溫，從而推動(dòng)創(chuàng)新藥行業(yè)逐步由me-too往me-better再到完全自主創(chuàng)新的First-in-class路徑上轉(zhuǎn)型，同時(shí)也使得火熱的創(chuàng)新藥投資回歸理性。2. 2021年國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企海外授權(quán)交易即License out再掀高潮。如果說(shuō)2020年是License out的元年，2021年應(yīng)該說(shuō)是License out的大年。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)共發(fā)生了53起對(duì)海外企業(yè)的License out，遠(yuǎn)超2020年的24個(gè)（比如最近2021年12月20號(hào)，百濟(jì)神州與諾華達(dá)成的交易，交易總額約28億美元，其中首付款3億美元）。License out數(shù)量越來(lái)越多，金額越來(lái)越大，一方面反映出當(dāng)下國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥出海已成大勢(shì)，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新成果的國(guó)際化步伐加快，另一方面也反映出了國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)能力越來(lái)越獲得國(guó)際認(rèn)可，這也是中國(guó)創(chuàng)新藥真正走向世界舞臺(tái)的必經(jīng)之路，也增強(qiáng)了投資人對(duì)創(chuàng)新藥投資的信心。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企是否帶有國(guó)際化基因、是否具備國(guó)際化能力（包括License in和License out）、是否具備全球化創(chuàng)新力，已是投資人的重要評(píng)估指標(biāo)。3. 創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)結(jié)果“黑天鵝事件”增多。新藥研發(fā)是一項(xiàng)充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的事業(yè)，我國(guó)過(guò)去6-7年新藥研發(fā)加速蓬勃發(fā)展，進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段的創(chuàng)新藥數(shù)量也大量增加，2021年，多項(xiàng)新藥臨床試驗(yàn)宣布失敗或終止，比如百奧泰2021年2月8日宣布HER2 ADC新藥BAT8001未能達(dá)到相對(duì)化療的優(yōu)效目標(biāo)，終止該項(xiàng)目臨床試驗(yàn)；康弘藥業(yè)2021年4月25日晚公告稱(chēng)，公司核心產(chǎn)品康柏西普海外3期臨床Panda研究失?。婚_(kāi)拓藥業(yè)于2021年12月27日公布了普克魯胺治療輕中癥新冠患者的III期全球多中心臨床試驗(yàn)的中期分析結(jié)果，沒(méi)有達(dá)到統(tǒng)計(jì)學(xué)顯著性等等。創(chuàng)新藥研發(fā)九死一生，臨床試驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)比臨床前研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)更大，以上這些案例是醫(yī)藥創(chuàng)新不可避免的“常態(tài)”，也給投資人、給市場(chǎng)上了鮮活的一課，資本要提高專(zhuān)業(yè)度，更要避免給行業(yè)堆積太多泡沫。4. 集中帶量采購(gòu)工作常態(tài)化。2021年01月28日《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于推動(dòng)藥品集中帶量采購(gòu)工作常態(tài)化制度化開(kāi)展的意見(jiàn)（國(guó)辦發(fā)〔2021〕2號(hào)）》發(fā)布，說(shuō)明了藥品集中帶量采購(gòu)作為協(xié)同推進(jìn)醫(yī)藥服務(wù)供給側(cè)改革的重要舉措，將進(jìn)一步擴(kuò)大和常態(tài)化，明確將基本醫(yī)保藥品目錄內(nèi)用量大、采購(gòu)金額高的藥品納入采購(gòu)范圍，引導(dǎo)藥品價(jià)格回歸合理水平，有力減輕群眾用藥負(fù)擔(dān)，促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)健康發(fā)展，推動(dòng)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)改革，更好保障人民群眾病有所醫(yī)。集采政策一方面倒逼仿制藥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，使得有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)的仿制藥企業(yè)從中脫穎而出，引領(lǐng)行業(yè)有序競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，也給同質(zhì)化的創(chuàng)新藥研發(fā)敲響了警鐘，過(guò)去那種追逐熱門(mén)方向，扎堆熱門(mén)靶點(diǎn)的粗放式研發(fā)立項(xiàng)思路將得不到資本、臨床和市場(chǎng)的認(rèn)可。全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心常務(wù)副理事長(zhǎng)、原國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)畢井泉在“北京大學(xué)全球健康發(fā)展論2021”講話(huà)中指出：在總體上，我國(guó)的生物醫(yī)藥創(chuàng)新起步比較晚，近幾年批準(zhǔn)上市的創(chuàng)新藥絕大部分屬于跟隨式、引進(jìn)式創(chuàng)新，新靶點(diǎn)、新化合物、新作用機(jī)理的原創(chuàng)新藥寥若晨星，即使這樣，這也是歷史上的進(jìn)步。我們把跟隨式、引進(jìn)式創(chuàng)新做到同類(lèi)更好、同類(lèi)更快，也有臨床價(jià)值和經(jīng)濟(jì)可及價(jià)值。但是也要看到，這樣的創(chuàng)新數(shù)量不能太多、時(shí)間不能太晚，如果不能做到更好更快，研發(fā)失敗，投資變成沉沒(méi)成本的結(jié)局也是不可避免的。真正的創(chuàng)新，是九死一生。高投入應(yīng)該有高回報(bào)。借鑒美日歐發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展歷史和經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，中國(guó)應(yīng)發(fā)展多層次醫(yī)療保障體系，同時(shí)應(yīng)完善創(chuàng)新藥品談判機(jī)制，遏制“唯低價(jià)是取”導(dǎo)致企業(yè)對(duì)于再創(chuàng)新的投入不足，避免對(duì)創(chuàng)新藥采用適用于仿制藥的“成本加成法”，營(yíng)造“醫(yī)?！?、“患者”、“產(chǎn)業(yè)”三方共贏的可持續(xù)發(fā)展的環(huán)境。Q：隨著2021年末及2022年初二級(jí)市場(chǎng)醫(yī)藥板塊股價(jià)整體呈現(xiàn)大幅下挫的態(tài)勢(shì)，對(duì)一些創(chuàng)業(yè)者的信心可能產(chǎn)生了影響，覺(jué)得融資變難了。作為專(zhuān)業(yè)的投資者，您覺(jué)得目前二級(jí)市場(chǎng)作為退出通道，還能給一級(jí)市場(chǎng)足夠的信心嗎？A：二級(jí)市場(chǎng)醫(yī)藥板塊目前的回調(diào)是一個(gè)正常的均值回歸，尤其是像CXO和一些熱門(mén)賽道領(lǐng)域過(guò)去的2-3年積累了很大的漲幅。我們認(rèn)為二級(jí)市場(chǎng)適當(dāng)?shù)幕卣{(diào)降溫傳導(dǎo)到一級(jí)投融資市場(chǎng)，使得企業(yè)的估值更趨于理性，有利于整個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。目前二級(jí)市場(chǎng)醫(yī)藥板塊在整體趨冷的情況下，細(xì)分領(lǐng)域、細(xì)分方向的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)更明顯，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值凸顯。我們認(rèn)為在這樣的一個(gè)背景下，一級(jí)市場(chǎng)也必然要經(jīng)歷一次二八分化，也同樣存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，優(yōu)秀的企業(yè)自然會(huì)脫穎而出；此外，隨著行業(yè)整體估值趨于理性，加之專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在選擇創(chuàng)新藥技術(shù)、項(xiàng)目及其團(tuán)隊(duì)有其獨(dú)特的專(zhuān)業(yè)視角和賦能手段，所以二級(jí)市場(chǎng)仍將會(huì)是一級(jí)市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資的優(yōu)秀項(xiàng)目退出的主要通道之一，我們對(duì)一、二級(jí)市場(chǎng)都還是很有信心的。Q：其實(shí)2021年下半年醫(yī)療一級(jí)市場(chǎng)的投資并沒(méi)有減少，三季度的融資額還創(chuàng)了歷史新高，據(jù)您觀察，投資者們是否真的開(kāi)始變得更慎重了，天匯資本仍然堅(jiān)定看好大健康嗎？為什么？A：2021年醫(yī)藥行業(yè)同樣面臨很多問(wèn)題，疫情的零星持續(xù)、估值回調(diào)、集采等政策沖擊、二級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)新藥企業(yè)破發(fā)等，但從底層生命科學(xué)角度來(lái)說(shuō)，這個(gè)行業(yè)永遠(yuǎn)都有機(jī)會(huì)，人對(duì)生命健康的追求是無(wú)止境的。從資本市場(chǎng)來(lái)看，中美乃至全球的資本市場(chǎng)里，醫(yī)療健康一直是最活躍的領(lǐng)域之一。從產(chǎn)業(yè)界到資本市場(chǎng)再到政府政策，醫(yī)健生態(tài)圈中的每一環(huán)都處在積極變革與創(chuàng)新發(fā)展的狀態(tài)，各細(xì)分領(lǐng)域也因此取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步；從全球醫(yī)健產(chǎn)業(yè)角度看，發(fā)達(dá)國(guó)家的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)占其GDP的比重比較大，如美國(guó)占比17%、日本占比10%，而中國(guó)目前只占比5%，未來(lái)中國(guó)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間很大。中國(guó)醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)在過(guò)去幾年保持著高增長(zhǎng)。2020年，我國(guó)醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的規(guī)模超過(guò)8萬(wàn)億，2030年則將達(dá)到16萬(wàn)億。這么一個(gè)快速壯大的行業(yè)，一定是一片浩瀚的藍(lán)海。另外，中國(guó)發(fā)展生物醫(yī)藥優(yōu)勢(shì)很多，如人口基數(shù)大、市場(chǎng)規(guī)模大、臨床試驗(yàn)成本相對(duì)較低、選擇受試者相對(duì)容易、政策改革推進(jìn)力度大、工程師紅利時(shí)代來(lái)臨等。從這一對(duì)比看，中國(guó)醫(yī)健行業(yè)未來(lái)的上升空間非常大，更何況中國(guó)正處于急速老齡化的狀態(tài)；從醫(yī)健技術(shù)來(lái)看，技術(shù)創(chuàng)新可以帶來(lái)顛覆式的推動(dòng)和機(jī)會(huì)，技術(shù)演進(jìn)打開(kāi)了很多新的市場(chǎng)。醫(yī)健是最具爆發(fā)力的穩(wěn)健產(chǎn)業(yè)，因?yàn)樗男枨笫浅掷m(xù)增長(zhǎng)的。醫(yī)健行業(yè)的投資存在大量的機(jī)會(huì)，未來(lái)十年依然是醫(yī)療投資的黃金時(shí)代，技術(shù)的進(jìn)步、需求的帶動(dòng)、政策的變革將推動(dòng)行業(yè)的新陳代謝和發(fā)展。天匯資本的核心團(tuán)隊(duì)已深耕醫(yī)健產(chǎn)業(yè)投資超過(guò)20年，未來(lái)也會(huì)繼續(xù)緊緊聚焦于大健康領(lǐng)域。Q：2021年創(chuàng)新藥領(lǐng)域也有一些新的現(xiàn)象，比如中國(guó)的傳統(tǒng)藥企和創(chuàng)新藥企的合作， 比如像泰格基金這樣將資本運(yùn)作和業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)起來(lái)，有人“出?！庇鲎枰灿腥藢?duì)跨國(guó)藥企有些成功的license out，這些會(huì)成為未來(lái)趨勢(shì)嗎？資本在其中的作用是什么？A：無(wú)論是傳統(tǒng)藥企和創(chuàng)新藥企的合作、資本運(yùn)作和業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)、創(chuàng)新藥出海還是對(duì)跨國(guó)藥企的license out，這些已經(jīng)成為我國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展趨勢(shì)，這一趨勢(shì)的產(chǎn)生，本質(zhì)上是中國(guó)已建立起本土創(chuàng)新生態(tài)圈，開(kāi)始與國(guó)際接軌，開(kāi)啟國(guó)際化時(shí)代的表現(xiàn)。在政策、資本、人才等多因素推動(dòng)下，中國(guó)創(chuàng)新藥尤其是第一陣營(yíng)企業(yè)已逐步從me too 向me better/best、first in class 轉(zhuǎn)型，研發(fā)技術(shù)水平達(dá)到前所未有的新高度，與國(guó)際領(lǐng)先水平差距越來(lái)越小，開(kāi)始具備國(guó)際化的能力。同時(shí)，隨著創(chuàng)新愈發(fā)前沿，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，企業(yè)需要尋求更大的研發(fā)回報(bào)，除國(guó)內(nèi)市場(chǎng)外的海外市場(chǎng)開(kāi)發(fā)也尤為重要。此外，創(chuàng)新國(guó)際化是中國(guó)制藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代的必由之路，也是中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)參與全球競(jìng)爭(zhēng)、躋身跨國(guó)藥企大平臺(tái)的必然選擇。在創(chuàng)新藥這一充滿(mǎn)未知的行業(yè)里，資本起到非常重要的助推作用，資本陪跑企業(yè)是一種天然屬性。新藥研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，存在諸多不確定性，沒(méi)有資本的助推，動(dòng)輒以數(shù)億元計(jì)的創(chuàng)新藥研發(fā)及臨床試驗(yàn)無(wú)法被覆蓋。總的來(lái)說(shuō)，資本與創(chuàng)新藥存在先天血緣關(guān)系，資本的基本作用是在分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益。創(chuàng)新藥賽道資本蜂擁，創(chuàng)新藥企業(yè)融資加速，也引領(lǐng)了我國(guó)創(chuàng)新藥投資進(jìn)入大風(fēng)口時(shí)代。在良好的政策環(huán)境與資本推動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥國(guó)際化及其license out已開(kāi)始加速，當(dāng)然，國(guó)內(nèi)有些政策也亟待變革和創(chuàng)新，如國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的集采與合理定價(jià)以及商保發(fā)展問(wèn)題等。Q：2021年對(duì)first in class這個(gè)概念，包括新藥項(xiàng)目的商業(yè)化前景有一些討論，在您心目中，什么樣的項(xiàng)目可以稱(chēng)得上FIC？對(duì)技術(shù)領(lǐng)先和商業(yè)化前景的考量，在天匯資本的投資行為中，各是怎樣的地位？A：創(chuàng)新藥是極度依賴(lài)源頭創(chuàng)新又分秒必爭(zhēng)的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，單個(gè)創(chuàng)新藥更是一個(gè)充滿(mǎn)不確定性的周期性產(chǎn)品，真正的創(chuàng)新意味著極高的風(fēng)險(xiǎn)，也意味著潛在的高回報(bào)。健艾仕生物制藥科技公司創(chuàng)始人、華西醫(yī)院人類(lèi)疾病與免疫治療實(shí)驗(yàn)室主任傅新元教授曾經(jīng)提出過(guò)FIC的五條標(biāo)準(zhǔn)，即“全新的作用機(jī)理、全新結(jié)構(gòu)、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、能超越目前治療藥物的治療效果、國(guó)際認(rèn)可如通過(guò)FDA批準(zhǔn)”五大標(biāo)準(zhǔn)。我認(rèn)為這五條是有道理的。真正的FIC一定是立足于切實(shí)的療效和安全性，解決臨床未滿(mǎn)足的需求。只有深刻理解疾病臨床未滿(mǎn)足需求，透徹研究靶點(diǎn)的潛在作用機(jī)制，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并能夠進(jìn)入歐美主流市場(chǎng)，才能獲得更大的商業(yè)價(jià)值。無(wú)論是first-in-class、best-in-class還是first-in-disease，能夠擁有全球視野、不心存僥幸的進(jìn)行創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)，未來(lái)才有機(jī)會(huì)。技術(shù)領(lǐng)先是天匯投資創(chuàng)新藥的非常重要的考量要素。天匯高度重視技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)，特別是擁有創(chuàng)新要素集中、技術(shù)門(mén)檻高、進(jìn)口替代屬性強(qiáng)的底層技術(shù)企業(yè)。天匯在五年前就提出醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的“五個(gè)回歸”，其中一個(gè)回歸即競(jìng)爭(zhēng)回歸創(chuàng)新。抓住一時(shí)的機(jī)遇也許可以獲得商業(yè)化的短暫成功，如新冠相關(guān)產(chǎn)品，但是要獲得持久的商業(yè)化的成功，其核心一定是技術(shù)領(lǐng)先。在判斷某個(gè)創(chuàng)新藥項(xiàng)目是否值得投資時(shí)，除了技術(shù)領(lǐng)先外，我們也十分注重創(chuàng)新藥的商業(yè)化前景。商業(yè)化前景與許多因素有關(guān)，除了技術(shù)領(lǐng)先外，還和臨床需求、競(jìng)爭(zhēng)格局、市場(chǎng)容量、市場(chǎng)滲透率、流行病學(xué)、醫(yī)生和患者教育等息息相關(guān)，也和團(tuán)隊(duì)的商業(yè)化能力或合作伙伴資源相關(guān)，當(dāng)然也離不開(kāi)創(chuàng)新藥商業(yè)化相關(guān)的宏觀環(huán)境和政策如集采、商保支付等。當(dāng)然，對(duì)于技術(shù)領(lǐng)先的項(xiàng)目，如果有非常好的商業(yè)化前景，但團(tuán)隊(duì)商業(yè)能力偏弱的情況下，我們這些專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)也會(huì)幫助這些企業(yè)在加快臨床試驗(yàn)速度、招聘對(duì)口的專(zhuān)業(yè)高度人才、適時(shí)構(gòu)建相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)等方面給予充分精準(zhǔn)的賦能，這也是我們這些專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)存在的價(jià)值所在，也是這些企業(yè)需要我們投資的主要原因之一。Q：請(qǐng)介紹一下在2021年天匯資本的重點(diǎn)投資項(xiàng)目和理念？未來(lái)一年及更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，有什么比較看好或是看重的賽道？A：2021年，天匯持續(xù)加大對(duì)醫(yī)藥創(chuàng)新的投資，全年共計(jì)完成10個(gè)項(xiàng)目的投資，包括洛啟生物、優(yōu)邁生物、泰諾麥博、匯健科技等，涵蓋納米抗體新藥、雙特異性抗體創(chuàng)新藥、天然全人源單克隆抗體新藥、臨床質(zhì)譜多組學(xué)診斷等細(xì)分領(lǐng)域。這個(gè)項(xiàng)目投資數(shù)量，對(duì)于一個(gè)只投醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域的精品私募機(jī)構(gòu)而言，已是一個(gè)不太容易完成的目標(biāo)。2021年天匯資本主要圍繞著“從基因組學(xué)到蛋白組學(xué)，從基因的讀寫(xiě)到蛋白的讀寫(xiě)過(guò)程中相關(guān)的工具、產(chǎn)品及在生命科學(xué)、臨床診斷和治療領(lǐng)域的應(yīng)用”等底層技術(shù)邏輯來(lái)進(jìn)行投資布局，主要投資中早期創(chuàng)新的技術(shù)平臺(tái)、工具開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)型的項(xiàng)目，如基于材料學(xué)基礎(chǔ)平臺(tái)和生物傳感器技術(shù)平臺(tái)開(kāi)發(fā)質(zhì)譜蛋白組學(xué)和呼氣診斷的匯健科技和基于單細(xì)胞技術(shù)的天然全人源抗體類(lèi)新藥的泰諾麥博等。另外，2021年，天匯也對(duì)既往投資的優(yōu)秀項(xiàng)目進(jìn)行了加持投資，如上游核心酶原料領(lǐng)域的瀚海新酶。2021年11月，我們對(duì)2019年A輪領(lǐng)投的瀚海新酶的C輪融資繼續(xù)加持投資。瀚海新酶已建成涵蓋生物、化學(xué)、檢驗(yàn)醫(yī)學(xué)、生物制藥、生物工程等多學(xué)科交叉的研究體系，憑借在特種酶研發(fā)及營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域耕耘逾20年的資深團(tuán)隊(duì)，以5大特種酶創(chuàng)制技術(shù)平臺(tái)為基礎(chǔ)，迎合目前爆發(fā)性增長(zhǎng)的體外診斷及創(chuàng)新藥物研發(fā)需求，開(kāi)發(fā)出300逾種特種酶原料，近百種試劑配方，覆蓋體外診斷、病毒類(lèi)疫苗、mRNA疫苗、基因治療、細(xì)胞治療、藥物生產(chǎn)質(zhì)量控制等科研與生產(chǎn)領(lǐng)域。未來(lái)看好的賽道還包括：一是抗衰老相關(guān)的領(lǐng)域，如一些退行性疾病，現(xiàn)有藥物無(wú)法可及，但隨著老齡化的發(fā)展，存在著巨大的人群需求，涉及到具體的賽道包括：再生醫(yī)學(xué)、生物材料、老年性疾病包括中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病等；二是新型的生物治療技術(shù)領(lǐng)域，如IPSC技術(shù)、細(xì)胞治療、微生物治療、新型基因編輯工具等。Q：未來(lái)能活下來(lái)并且繼續(xù)受到投資者青睞的企業(yè)，有哪些是必備的特質(zhì)，又有哪些在現(xiàn)階段會(huì)成為明顯優(yōu)勢(shì)？A：過(guò)去的幾年，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)深入變革、格局加快重塑，我們看到癌癥免疫療法、ADC、CAR-T產(chǎn)品、RNAi療法、mRNA等新技術(shù)加速轉(zhuǎn)化為臨床獲益，集采常態(tài)化推進(jìn)，醫(yī)保談判加速“騰籠換鳥(niǎo)”，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革和DRG/DIP支付方式的改革加速推進(jìn)。百年變局與世紀(jì)疫情交織疊加，更是催化了這種變革與格局重塑。我們認(rèn)為，未來(lái)能繼續(xù)受到投資者青睞并發(fā)展的較好的企業(yè)，其必備的特質(zhì)包括：一是具有企業(yè)家精神的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)。企業(yè)家精神是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展最重要的自變量，是資源優(yōu)化配置、技術(shù)不斷進(jìn)步、資本逐漸積累、經(jīng)濟(jì)日益增長(zhǎng)的根本原因。企業(yè)家精神的內(nèi)涵也非常豐富，包括創(chuàng)新、誠(chéng)信、社會(huì)責(zé)任、國(guó)際化視野等，具備企業(yè)家精神的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)更具有創(chuàng)業(yè)內(nèi)驅(qū)力，更有可能把企業(yè)帶到一個(gè)新的高度；二是具有較寬的技術(shù)護(hù)城河，產(chǎn)品或技術(shù)在產(chǎn)業(yè)鏈里有話(huà)語(yǔ)權(quán)或者不可替代性。生物醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入科學(xué)家、技術(shù)人員創(chuàng)業(yè)的時(shí)代，技術(shù)儲(chǔ)備與產(chǎn)品力是這些企業(yè)最大的創(chuàng)業(yè)資本，也是企業(yè)行業(yè)地位與持續(xù)發(fā)展的保障；三是良好的市場(chǎng)敏感性和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)能力。新冠疫情后，不同企業(yè)的不同反應(yīng)策略和反應(yīng)速度就是鮮活的案例，有的企業(yè)能夠依托技術(shù)儲(chǔ)備快速開(kāi)發(fā)新冠檢測(cè)試劑或者新冠檢測(cè)上游的原料或者疫苗或者新冠治療藥物，對(duì)企業(yè)的銷(xiāo)售額、股價(jià)、估值等都帶來(lái)顯著影響，而同樣是面臨這一疫情突襲，有些企業(yè)則反應(yīng)緩慢或無(wú)所應(yīng)變。
在現(xiàn)階段已經(jīng)成為明顯優(yōu)勢(shì)的，我認(rèn)為是企業(yè)的技術(shù)能力和產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權(quán)，這是企業(yè)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力的底層力量，沒(méi)有它，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、把握市場(chǎng)機(jī)遇、應(yīng)對(duì)政策變革都將無(wú)從談起。天匯資本自創(chuàng)建以來(lái)，一直圍繞這個(gè)理念和邏輯進(jìn)行專(zhuān)業(yè)投資，現(xiàn)已涌現(xiàn)出一批明星項(xiàng)目，如納微科技（688690.SH）、瀚海新酶、泰諾麥博、世和基因、邁基諾基因、軒凱生物等，未來(lái)還將加大投研力度，對(duì)生物醫(yī)藥的“專(zhuān)精特新”項(xiàng)目進(jìn)行深度投資和培育。
